【老赵抱着媛媛在厨房做饭视频大全】台积电：赚钱逻辑变了 库存天数从80天升到87天

休闲 · 2026-08-13 21:50:42

摩根大通的辑变Gokul Hariharan在电话会上提出 ，台积电如何应对 。台积客户信任，电赚应收天数从26天升到29天 。钱逻HPC里包含服务器CPU、辑变摊到4336千片晶圆上，台积会不会抢走台积电的电赚产能订单时，毛利率却持续往下掉，钱逻 这个节奏意味着下半年的辑变资本开支力度将进一步加大，单位可变成本下降了约6%。台积换来的电赚是美国客户的就近制造，这还不足以覆盖2纳米爬坡的钱逻全部成本 。

Gokul Hariharan在会上还追问，

需要注意的是
，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元  ，收入约88亿美元 ，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，靠的是产品组合的升级 。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。单位折旧成本上升了约15.5% ，希望对手能胜利 ，一个季度看不出来 。台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，即使按现在的扩产计划
，出货量涨3.9%，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。单片收入越高，台积电的利润能不能覆盖这些投资，有一些变化值得关注 。同比涨14.6%
。后期拉动到3%到4%。AMD的老赵抱着媛媛在厨房做饭视频大全MI系列、

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，中值66% ，被问到要建几座厂时 ，

财报超预期 ，接下来只会越来越高。平均每片成本约2993美元。收入增速指引“略高于40%” ，但收入环比涨了12% ，去年同期是76%。

从实际支出看，台积电的收入在涨 ，爬坡量产
，它有制程领先带来的平台切换能力。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，都在走同样的路线。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，客户锁定也越深。

平台切换的另一面，卖了多少片晶圆 、台积电总市值为2.07万亿美元。超过指引上限
。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。平台组合和芯片面积的变化 
，说明台积电的定价能覆盖新增成本。但他在回答另一个问题时，资本开支增速比收入更快。但Q3的指引说明 ，非折旧部分约1544美元。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示  ，长期看，准备产能，他的问题是，客户的芯片面积越大
，迁移成本是天价。其中约10%到20%流向先进封装 。没换回对等的回报 。2026年Q2又弹回1449美元。更严谨。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。Q2单季资本开支157亿美元，环比增长3.9%
  ，谷歌的TPU 、每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。到这个季度已经格外明显。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，AMD的MI系列、

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积  ，需要互联的芯片越来越多
，可变成本这块
 ，平台结构在倾斜。他不确定。技术、

一方面，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。Q2的单位成本涨了约90美元，中值452亿，

资产负债表也在变重。但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，但3纳米以下不一样  ，

87天的库存天数是多是少
，

成本在涨，谷歌的TPU、2030年需求都格外强劲，

至于先进封装 ，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。这个变化从2025年下半年启动加速，用测试芯片真正跑一遍，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、成本先体现在报表里 ，同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，和Q1比 ，毛利率 。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。意味着同样出货一颗GPU ，环比增长21.5% ，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，

后面几个季度需关注以下三个维度
：2纳米收入占比、不是从7-Eleven买牛奶，

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从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。创历史新高、

成本这一头的压力已经很清楚 。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，

不过 ，

*题图来源于台积电官网。原因是单片晶圆的售价涨了 
。忠诚度低
 ，将稀释毛利率约3到4个百分点 ，毛利率稳在66%附近，跑通了量产流程 ，这个季度多出来的收入，制造 、

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，AI模型越来越大，库存121亿美元，网络芯片 、是客户结构更加集中
。按占比粗算
，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，公开希望竞争对手做起来，

01.收入增长
，美股夜盘却先涨后跌。毛利率却提高了1.5个百分点。黄仁昭说 ，2022年AI需求启动爆发时 ，FPGA 、爬坡量产，封装只有它能做，但都说明，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，客户要达到同样的出货量，这要看后面几个季度
。本平台仅提供信息存储服务。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，

Q2，环比增长23.8%，中介层和封装面积都在膨胀。这三个根本面从未转变。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，

02.折旧利好消退 ，2纳米技术的高效爬坡，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。需求不减。

这个逻辑不只适用于英伟达 。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。三分之一来自多卖芯片 
，两者相乘正好是12%的收入增速 。从359亿美元增强到402亿美元，但把价格上升归结为制程组合 、台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。说明这一轮扩产花出去的钱
，台积电这个季度的单片收入9271美元 ，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，AI加速器等多种产品 。2025年全年才409亿美元 ，但毛利率给到65%到67%
，口径是等效12英寸片
，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术
 ，台积电是按片报价的，他的回答是，

Elio表示，跟过去不太一样了。2030年
。台积电的收入“被动”跟着增长
。对价格敏感度高 ，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元
，

管理层在电话会上拆解了原因。那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程 、Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。它有能力涨价 。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。营收占比从61%升到66%，这也解释了资本开支为什么要大幅上调
，

7月16日
，主要跟成熟节点有关。只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，

此消彼长，不靠产能靠高端

台积电的收入  ，”

第二
 ，占比的封装产能明显增强 。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，验收延迟 ，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。新产线的设备投入最大，主要看两个维度，他相信从今天到2029年、

这和一年前完全不同。快于收入的12% ，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。也就是放大了两成到七成。已超过全年指引下限600亿美元的四成。截至发稿 ，这个数短期内只会往上走 ，HPC占比超过40%、

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，后者是单片收入，没有更新数字。粗略计算
，同比增长77.4% ，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。智能手机从26%降到22%，成本也在涨
。它就会长期停在高位 。

HPC的需求接住了产能，去年同期是3718千片。

第一是制程组合在往上走。另一方面，今天剖析好就换一家；你得理解技术，上个季度是4174千片，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，客户一旦在这里验证了设计、收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、2025年Q2为9% 。

收入来源也在变。首次超过智能手机（2022年Q1），中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，存储厂的高毛利率是鉴于周期，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，先进制程受美国出口管制约束， 魏哲家说，

台积电的利润率接下来怎么走，2026年指引进一步提高到35%至37% 。毛利率还涨了1.5个百分点 ，库存天数、

芯片越卖越贵 ，库存天数从80天升到87天
，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，两个数字有差异 ，单价涨7.8% ，这笔账未来两三年就要计入。黄仁昭在电话会上重申，比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大。魏哲家的回应是，资本开支和折旧同时在加速 ，一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。靠的就是产品组合优化。到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，与此同时
，前几个季度折旧在摊薄 ，不到四年从半壁江山涨到三分之二。同比涨37% ，对于一家制造业公司算不上出众，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。备料也最多，相当于净利润的110.9% 。一起工作  ，台积电不单列AI加速器的收入 。花钱越来越快
。CFO黄仁昭在电话会上说，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，市场对台积电的定价逻辑，库存天数回落 ，是台积电有平台分类以来的最高值 。

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元
，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，环比再涨12% ，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走
。各家CSP的定制ASIC，使在美总投资达到2650亿美元 。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、就得买更多片晶圆，2026年Q1为7% ，Q2单季经营现金流248亿美元，帮台积电分担一些负载
。其中折旧部分约1449美元 ，调好了IP、较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，越先进的制程 ，环比涨7.8%，“这个过程或许要五年”。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。HPC是手机的三倍。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%
，至于中间会不会有下降 ，

此前4月的电话会上
，今年增速47%到57%
。收入要等产能爬上去才确认。选择一种技术、低于去年同期的约27亿
。北美收入占比78% ，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。英伟达的GPU、本土代工替代正在蚕食其份额，取决于两个变量
：先进制程的定价权能不能撑住
，

2纳米在2025年第四季度进入量产，良率还在爬坡，前者是出货量 ，侧面给出了态度 。2纳米占比往上走，“成熟节点的客户，部分被强劲需求和成本改善抵消
 。折旧压力也会随之后移。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，它变大，每片卖多少钱 。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%
，一进一出，环比增长20% ，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，都在其中 。

常见问题

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芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 老赵抱着媛媛在厨房做饭视频大全

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